创业板影视第一股华谊兄弟（.SZ）迎来上市以后最大的一笔限售股解禁。
8月27日，华谊兄弟有超过2.9亿股的限售股解禁，占总股本的比例达到10.49%。
此次解禁的限售股，是年8月定向增发机构配售股份到期后的解禁股，发行对象为阿里创投、平安资管、腾讯计算机、中信建投。其中，阿里创投认购万股、平安资管认购万股、腾讯计算机认购万股、中信建投认购万股，认购价为24.73元/股。
这一股价按照转股后的比例计算，为12.24元/股。与8月24日收盘价5.67元/股计算，跌幅超过了53%。换言之，阿里、平安以及腾讯的账面浮亏，均超过了3.6亿元。其中，阿里创投账面浮亏超过8.2亿元。
市场人士分析，该解禁或许会成为压垮华谊兄弟股价的最后一根稻草。6月1日以来，受多方因素影响，华谊兄弟的股价已经跌去30%。截至8月24日，市值仅为亿元，为光线传媒的三分之二。
另一方面，华谊兄弟刚刚发布了数据看起来不错的半年报。这家公司上半年实现营业收入21.22亿元，较上年同期增长44.77%；净利润实现2.77亿元，较上年同期减少35.54%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润实现2.52亿元，同比增长%。
业绩表现看似抢眼，但二级市场股价却毫无起色。华谊兄弟到底遇到了什么麻烦？
“去电影单一化“
时钟拨回年。
在这一年华谊兄弟20周年庆典的时候，王中军在大会上提出了华谊的下一个方向——实现“去电影单一化”。
这个本意是“除电影外，发展互联网、实景娱乐、衍生品周边、投资基金，使收入来源多样化”的意思，后来被无限放大成为了“华谊不拍电影”的解读，一时间让其创业板影视公司老大哥的地位，受到了前所未有的挑战。
外界的解读不是空穴来风。那段时间，华谊电影片单零零散散，拿得出手的确实没有几部电影。
梳理年至年华谊兄弟出品的电影，不难发现年是华谊电影的分水岭。界面新闻梳理了自年以来，所有华谊兄弟参与出品、发行的电影，以进入当年票房前十名为标准，评价华谊电影的业内地位。
华谊兄弟历年来参与出品、发行的电影及票房来源：界面新闻研究部数据显示，在年之前，华谊参与出品发行的电影，进入前十名的几率非常高。年的《建党伟业》，以4.08亿元成为当年第五名；年的《画皮2》《十二生肖》的票房都超过了5亿元，跻身当年票房前十名；年更是出现了《西游降魔篇》《私人定制》《狄仁杰之神都龙王》三部电影，其中《西游降魔篇》是当年的票房冠军。
但是年，华谊兄弟的电影事业急转而下。年票房最高的一部电影《撒娇女人最好命》，票房仅为2.3亿元，当年排名41名。虽然陆续出品了10部电影，但是过亿的寥寥可数。年的情况也未出现好转。除了年底出现的一部电影《寻龙诀》冲进了票房前十名之外，其他的电影都表现一般。即便是斩获了包括第41届多伦多国际电影节、第64届圣塞巴斯蒂安国际电影节三项大奖、第53界金马奖最佳导演奖等多个奖项的《我不是潘金莲》，票房也仅为4.82亿元，当年排名29名。
财务数据方面，年，华谊兄弟的收入出现了上市以来的首次下滑。年，华谊兄弟实现收入8.92亿元，同比下降16%。其中，电影业务的收入下滑比例高达67%。年也出现了类似问题，影视娱乐收入增速再次出现了负增长。
正当华谊兄弟徘徊不前的时候，后来者光线传媒（.SZ）却风头正劲。
年，光线传媒首次超越华谊成为年度民营电影公司票房冠军，华谊市场占有率跌出三甲。次年，中国电影市场出现了“十二五”以来的最高年度增幅，据统计，在全年票房过亿的81部影片中，国产电影有47部，以.36亿元占据总票房的61.58%。据艺恩发布的《年国产电影发行市场白皮书》显示，民营发行公司年主发国产片总票房排名中，华谊兄弟以12.2亿元位列第七。
年年报显示，当年光线传媒实现营业收入17.31亿元，同比增长13%；净利润实现7.4亿元，同比增长84%。
电影事业的落寞，却换来了华谊兄弟“股神”的地位。
年与年，华谊分别以1.49亿元与6.72亿元收购了掌趣科技22%、银汉科技50.88%的股权。前者在收购两年内为华谊带来了近20倍的账面浮盈；后者则在收购完成后的第三个月以一款《时空猎人》取得了过亿元月度营收额。在电影事业为华谊兄弟贡献有限的情况下，以游戏业务为代表的互联网娱乐板块成为了华谊兄弟收入重要来源。
收入占比中不难发现，年-年，互联网娱乐对收入贡献的比例逐年增加，年占比仅为0.5%左右，年已经上升到了33%，年后虽然有所下滑，但是始终维持在10%左右的比例。因此，当时华谊兄弟转做游戏公司的传言不绝于耳。
来源：WIND再次聚焦电影
转折点出现在了年末。
年的影视行业并购遍地开花。也是那一年，华谊兄弟通过收购的方式，正式宣布再次聚焦电影的策略。
年10月22日，华谊兄弟斥资7.56亿元收购拥有李晨、Angelababy、冯绍峰、杜淳等明星的艺人公司浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司（下称东阳浩瀚）。当年年底，华谊兄弟又斥资10.5亿元，向冯小刚和陆国强收购浙江东阳美拉传媒有限公司（下称东阳美拉）70%股权，意图绑定导演冯小刚。
正是这次巨额并购，让华谊开始重新聚焦电影，但是风险也随之而来。
并购的正面影响是，冯小刚导演开始了每年一部电影的稳定输出。年，冯小刚导演的电影《我不是潘金莲》，票房4.82亿元；年末上映的电影《芳华》，票房突破14亿元大关，是为数不多的叫好又叫座的文艺电影。另外，年华谊出品的《前任3》票房高达18.45亿元，成为了一匹票房黑马。
年上半年度的业绩也给华谊兄弟带来了一丝希望。
年上半年，华谊兄弟在市场上引起较大水花的电影有《芳华》及《前任3：再见前任》，《芳华》在报告期内票房约2.2亿元，《前任3：再见前任》在报告期内票房约16.4亿元。
影视行业的逻辑变化
不难发现，华谊兄弟靠着绑定明星导演的做法，意图重新爬上行业第一的宝座。但是事与愿违，这家中国最早进行商业化电影制作的民营电影公司，对业内人才的吸附效应正在弱化。面对光线传媒、博纳影业、万达电影以及BAT等新老对手的交叉火力，华谊兄弟昔日的光环正在褪去。
在华谊兄弟视线模糊的这几年时间内，影视行业的规则变化变得十分“魔幻”。巨额投入并不能保证能够带来高收益，这是电影行业目前最令人头疼的问题。
界面新闻采访了电影产业观察者蒋勇。他认为，华谊在近年明显有着朝重工业电影倾斜的意图，包括7月27日上映的“狄仁杰”系列第三部《狄仁杰之四大天王》、国庆档的《云南虫谷》、年将上映的管虎导演的《八佰》，都是拥有大IP的大投资影片，这是华谊在电影项目上下功夫的表现。不过也能看到，华谊在未来并没有再跟周星驰、成龙合作的项目，无法再现《西游降魔篇》《十二生肖》这样的成功，也从侧面证明，目前华谊对这样的资深优质内容创作者缺乏一定的控制力。尤其是在年、年更多的资本进入电影行业后，各个优质创作者都处于被资本争抢的情况下，在当时华谊收购东阳美拉和东阳浩瀚，可以看作华谊的一次“自保”行为。毕竟，管虎、田羽生目前的票房稳定性不高，下一部作品能带来的收益波动较大。
在发行方面，一位接近猫眼娱乐的人士告诉界面新闻，如今电影行业的宣发逻辑已经随着互联网的渗透，被完全颠覆。
过去的发行业务，主要由发行团队选择物料后进行投放，其中对于档期的选择主要依赖的是经验。但是互联网平台的出现，却为发行提供了数据上的保证。举例而言，互联网平台拥有海量的数据，包括评分数据、观众消费行为和消费偏好大数据。这些都能为影视娱乐行业提供更多数据化参考依据。
以猫眼数据举例，在2亿数据支持的大数据体系下，发行业务已经不单单依靠物料，而更多的是预见性参与到前期话题的制造以及预热。猫眼研究院首席科学家刘鹏根据数据模型指出，映前热度和映后口碑是决定影片票房的两个关键因素。目前猫眼“想看数”已经成为衡量影片热度的一项关键指数。
猫眼娱乐只是变革中的一个缩影。反观华谊兄弟，在互联网浪潮的席卷之下，并没有出现相应的对策，依然依靠兄弟之间互相绑定的“江湖”做法，意图重登巅峰。但是市场逻辑，已然发生变化。
从财务数据上看，华谊兄弟对于冯小刚的依赖性并没有减弱。
年年报数据显示，东阳美拉作为华谊兄弟的子公司，披露的全年利润为1.17亿元。这一数字占年华谊兄弟8.28亿净利润的比例为7%。但还要考虑到，华谊兄弟的实景娱乐项目中，有不少是通过冯小刚的经典作品作为主题授权的，比如苏州华谊兄弟电影世界中的《集结号》《非诚勿扰》主题区，以及整个海口观澜湖华谊冯小刚电影公社。
华谊兄弟的核心卖点，依然只有冯小刚。
实景娱乐能带来下一个春天?
品牌授权和实景娱乐是华谊兄弟下一个发展方向。
从年上半年年报来看，新兴板块分品牌授权及实景娱乐的比重与日俱增。数据显示，影视娱乐占公司营收比重高达92.47%，实现营收19.63亿元，为营收重点。品牌授权及实景娱乐占比6.69%，实现营收1.42亿元；互联网娱乐占比1.53%，实现营收.5万元。
自年以来，华谊兄弟对于品牌授权以及实景娱乐的
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